Arrancó el camino de los bonos. Esta semana, los diputados provinciales discutieron en comisiones la emisión de los Ticafo, los títulos con los que el gobernador Jorge Sapag busca refinanciar deuda y encarar un ambicioso plan de obras para la provincia. El monto máximo se extendió en unos 30 millones de dólares y, de aprobarse la semana que viene el proyecto de ley –algo probable, ya que los votos estarían asegurados–, se saldrá al mercado con 330 millones de dólares.
También la ciudad presentó esta semana su propio proyecto de bonos, esta vez por un valor de 200 millones de pesos. Parte ellos irá a pagar el juicio que perdió la comuna por el pago de sumas no remunerativas a municipales y otro porcentaje, unos 150 millones, a obras para la localidad.
Aunque los detalles de la colocación se definirán una vez aprobados los dos proyectos y determinadas las entidades colocadoras, ambos gobiernos siguieron de cerca de la experiencia de la provincia de Buenos Aires y miran con buenos ojos el mecanismo denominado “dólar link”. Se trata de una emisión que se hace en pesos pero atada al tipo de cambio oficial en dólares.
En medio de la fuerte restricción a la compra de divisas que impuso el gobierno nacional, estos bonos link se convirtieron en un atractivo para inversores, ya que son una forma indirecta de compra de moneda extranjera. Además, al interés, muy por debajo en promedio de la inflación, se le suma el atractivo de la devaluación del peso que, aunque en cuentagotas, es constante.

Caso testigo
El caso que todos estudian es el de la provincia de Buenos Aires. El distrito comandado por Daniel Scioli realizó una emisión de títulos días atrás por 192 millones de dólares, utilizando el mecanismo que toma como referencia el precio oficial del dólar. 
La tasa conseguida fue del 9%, 0,5 puntos más barata que la obtenida en la primera emisión algunos meses atrás. Inicialmente, la provincia había salido a los mercados con u$s 50 millones, pero el monto casi se cuadruplicó ante la demanda.
Evidentemente, este tipo de bonos consigue tasas más bajas que los inversores buscan compensar con la devaulación.

Condiciones
En el caso de los bonos provinciales, el proyecto que obtuvo despacho de comisión prevé la emisión de 330 millones de dólares respaldados con recursos provenientes de la Coparticipación y las regalías de hidrocarburos de libre disponibilidad. Los recursos sólo pueden afectarse una sola vez, y Neuquén tiene varios de ellos, sobre todos los de derechos de explotación, afectados a emisiones anteriores. 
El plazo que se estimó es a 12 años, y como punto interesante la oposición pidió incluir un límite en la tasa, aunque con cierta vaguedad: el cifra no deberá superar en 4 puntos los empréstitos que tenga Nación.
Al igual que como ocurrió con la emisión de Letras del Tesoro, Neuquén deberá pasar por el filtro nacional, ya que necesita aprobación del Ministerio de Economía para poner de garantía la Coparticipación Nacional.

Ciudad
La emisión de bonos que hará el intendente Horacio Quiroga comenzará a ser tratada por el Concejo Deliberante esta semana. También requiere autorización de parte de Nación y de la Provincia porque pone como garantía los fondos de la coparticipación provincial y nacional entre otros. El plazo de amortización será a 5 años con tasa fija o variable.